2026 上半年百億私募平均收益 13.36%，量化從「規模競速」邁向「能力淘汰賽」

2026 年上半年，百億私募交出了一份表面光鮮的成績單。私募排排網資料顯示，截至 6 月 30 日，100 家可統計業績的百億私募，上半年平均收益達 13.36%，大幅跑贏滬深 300 指數 7.55% 的同期漲幅；其中 91 家實現正收益，佔比高達 91%。

把鏡頭拉遠，量化這兩年的擴張堪稱狂奔。2024 年底百億私募只有 113 家，到 2026 年 6 月已增至 142 家，半年就多了 29 家，其中量化是擴容的絕對主力。AI 算力鏈的結構性行情，讓重倉科技的管理人賺得盆滿缽滿，也把海量資金吸進了量化產品。規模暴漲的另一面，是「規模是業績的敵人」這道老命題再次浮現——盤子越大，調倉衝擊成本越高，超額收益越難維持。

6 月單月，百億私募平均收益 2.18%，托起了整個上半年的水位。分策略看，指數增強產品是絕對主角：上半年 1,236 只指增產品平均收益 16.25%，其中中證 500 指增以 22.00% 領跑，滬深 300 指增的超額收益最優，平均達 7.28%。量化選股（空氣指增）數量最多，但上半年平均收益僅 13.96%，沒能跑贏指增。

繁榮的另一面是劇烈分化。上半年 27 只量化產品收益突破 50%，其中 23 只是量化選股——高收益幾乎被這類策略包攬，但同樣策略裡也有大量產品跑輸，業績剪刀差極大。黑崎資本研究所所長賈小龍看得清醒：百億私募已擴容至 142 家，平均收益亮眼，實則跑輸創業板指，且「規模是業績的敵人」的魔咒始終高懸。

他點出的核心矛盾在風格暴露。極致分化行情下，分散持倉反而成拖累，模型依賴的均值迴歸規律失效；靠風格暴露博來的高收益，必然伴隨高波動。在他看來，量化的核心競爭力在於穩定的 Alpha，而非賭風格——上半年更像一場壓力測試，下半年誰的迭代能力強，誰才能穿越週期。

對整個行業，這半年的啟示很清楚：量化正從過去的「規模競速」邁向「能力淘汰賽」。資金還在往頭部集中，但單純靠規模鋪攤子的日子，已經過去了。真正能留下來的，是那些因子迭代快、風控模型紮實的管理人。