量化中性與對沖策略持續進化 行業轉向多維度絕對收益

今年上半年的量化私募圈，主角不再是簡單的貝塔或阿爾法。當股票多頭在極致分化的科技主線裡超額收窄，當量化 CTA 在商品混沌中遭遇低潮，不少資金悄悄把目光轉向了曾經被視為「穩健底倉」的量化中性與對沖策略。

資料先擺出來。私募排排網顯示，截至6月30日，有業績展示的股票市場中性策略產品上半年平均收益 5.00%，正收益佔比 77.27%；股票多空策略平均收益 11.97%，正收益佔比 76.09%。但融智投資李春瑜提醒，量化中性產品收益率中位數僅約 2%，上半年「整體未能延續2025年的高光時刻」。

把鏡頭拉遠，中性策略的「退熱」和今年的市場環境直接相關。上半年 A 股波動加劇、板塊輪動極快，單一阿爾法越來越難賺；與此同時，雪球等結構化產品集中敲入、程式化交易監管收緊，都讓原本依賴高換手、高暴露的策略承壓。資金尋求「不管漲跌都能有點穩定收益」的訴求，反而被放大了。

難在哪？兩頭夾擊。多頭端，超額獲取難度系統性抬升——上半年全市場約 40%到50% 的成交額，流向成交量排名前5%的個股，中性策略持倉分散，在極端分化行情裡反而吃虧。空頭端，基差波動帶來持續擾動：一季度股指期貨深度貼水、對沖成本高企，二季度貼水收斂又形成持續磨損。

困境逼出進化。行業的目光轉向更廣義的「低波動絕對收益譜系」：股票多空允許保留一定方向性敞口，上半年平均收益顯著優於純中性；指增保護策略把指增和股指期權結合，下跌時期權對沖、上漲時保留彈性；還有在股票中性上疊加可轉債、CTA 的多空敞口，構建更立體的收益結構。

募資端也印證了這條線。上半年量化指增產品備案同比增長 73.30%，資金熱情沒退，但明顯要向投研強、業績穩的頭部管理人集中。當追逐貝塔的熱度降溫，市場對「絕對收益」的理解，正在變得更成熟——從單一阿爾法，走向多策略複合與跨資產配置。

對普通投資者來說，這意味著挑選量化產品時，不能只看某一年的收益排名，更要看它在不同市況下的回撤控制和收益來源是否多元。真正穩健的絕對收益，從來不是靠押注單一風格，而是靠把多類低相關策略縫進同一個組合裡。