半夏、泓湖宏觀策略遇冷，兩月回撤近兩成

2026年7月14日，介面新聞扒出一組讓宏觀策略粉心涼的數字：近兩個月，多家知名私募的宏觀策略產品淨值大幅回撤。半夏投資的「半夏宏觀對沖F」，截至7月10日累計淨值0.8229，較5月8日的0.9997回撤17.69%；最近連續10周裡有8周都在跌，其中6月12日至18日單週就回撤8.14%。

無獨有偶，泓湖投資的「泓湖穩健宏觀對沖」也撐不住。5月以來連續10周有9週迴撤，截至7月10日累計淨值7.8177，較4月底的9.6108回撤18.66%。半夏創始人李蓓在《致半夏投資人》的信裡解釋，6月15日至18日的顯著回撥，是因為能源、地產、消費、建材四個方向的權益持倉全線大跌。

宏觀策略聽起來高大上，本質是基於宏觀判斷，在股票、債券、商品上做多空配置。它賺的是「看對大方向」的錢。可當宏觀本身就在劇烈擺動——政策轉向、地緣衝突、行業分化——預言就容易被打臉。李蓓們過往的「宏觀女神」光環，恰恰放大了這次失手的觀感。

把這件事放到更長的時間軸裡看，宏觀策略的命運向來和「判斷準確率」繫結。2022到2024年，一批宏觀私募靠精準擇時封神；當潮水轉向、波動來源從單一主線變成多線交織，曾經靈驗的框架也會失效。這不是半夏一家的問題，而是這類策略的結構性波動。

對持有宏觀策略的投資人，眼下該做的不是恐慌贖回，而是重新評估管理人的風控框架：它有沒有嚴格的單策略止損、有沒有跨資產的對沖，還是純靠一個宏觀判斷裸奔。回撤不可怕，可怕的是不知道回撤從哪來。

值得警惕的是，宏觀策略的波動天然大於量化指增。它賭的是判斷，判斷錯了就沒有對沖兜底。反觀同一時期的量化多頭反而亮眼，更顯出策略間的冷暖交替。對投資人來說，這又是一記提醒：別被過往業績和人設繫結，宏觀產品的高彈性是雙刃劍——漲時封神，跌時同樣不留情。比追逐明星管理人更實在。換作2019到2021的藍籌慢牛，這類宏觀策略本該如魚得水；如今多線波動裡，光靠一個判斷已不夠，框架得長出對沖的牙齒，才扛得住來回的耳光。