百億私募上半年均賺超15%

7月15日，證券時報援引私募排排網資料：截至2026年6月底，有業績顯示的6599只百億私募產品，上半年收益率均值15.02%，顯著跑贏A股主要指數。在極致科技行情和震盪分化並存的上半年，私募展現了不弱的賺錢效應。

這組資料的背景值得拆開看。上半年科創50大幅上漲，算力、半導體裝置貫穿全年主線，主觀私募調倉約束少，能重倉深耕硬科技產業鏈；而市場波動放大、小盤科技細分活躍，又讓量化多頭依託多因子分散持倉和趨勢交易捕獲價差，成了私募收益的重要支柱。

但「平均15%」的背後，是劇烈的分化。一邊是押中AI算力、半導體、機器人賽道的量化多頭，收益衝到50%甚至翻倍；另一邊，過度暴露小市值因子的指增產品，在風格切換時超額回撤，市場中性策略更被股指期貨貼水「吃掉」利潤，上半年累計收益僅0.5%。

值得注意的是，近期一份涵蓋十餘家量化私募的所謂「道歉名單」在社交平臺流傳。記者調查發現，所謂道歉多是公司與投資者溝通的運作說明，被情緒化誤讀成道歉。某百億頭部量化人士坦言，2026年以來量化策略的超額收益整體承壓、獲取難度加大，但發運作說明遠不到道歉的程度。

這事折射出量化行業的兩面。策略空間被監管持續壓縮——程式化交易、融券做空、DMA槓桿的限制日益嚴格；同時142家百億私募、1.83萬億規模，同質化策略讓Alpha被稀釋。上半年亮眼的平均收益，難掩超額獲取越來越難的長期趨勢。

資料還能讀出結構。主觀多頭靠選股在硬科技上吃到β加α，量化則靠因子廣撒網，兩者上半年都賺錢，但驅動邏輯完全不同。真正考驗在下半年——當AI主線擁擠到極致，超額會不會像2025年小微盤那樣突然逆轉，誰心裡都沒底。

我更傾向於把15%當成「行情紅利」而非「能力紅利」。當AI主線退潮、市場重回均衡，靠因子迭代和風控模型最佳化的管理人才能穿越週期，單純擁擠在少數賽道里的產品，遲早要還債。對投資者來說，選中長期能穩定跑出超額的管理人，比盯半年收益更實在。