半夏、泓湖宏觀策略產品淨值顯著回撤：近兩月區間回撤近兩成

介面新聞7月14日報道，近兩個月多家知名私募旗下的宏觀策略產品淨值出現較大幅度回撤。以半夏投資「半夏宏觀對沖F」為例，截至7月10日累計淨值0.8229，較5月8日的0.9997區間回撤達17.69%；最近連續10周裡有8周淨值回撤，壓力可見一斑，也打破了「宏觀策略更穩」的固有印象。

泓湖投資部分宏觀策略產品同樣明顯回撤：「泓湖穩健宏觀對沖」5月以來連續10周有9週迴撤，截至7月10日累計淨值7.8177，較4月底9.6108區間回撤18.66%。泓湖採用主觀加量化結合模式，管理規模仍超百億元，說明回撤不是小機構獨有的問題，頭部玩家在單邊風格行情裡一樣躲不開。

凱豐投資「凱豐宏觀對沖10-3號」截至7月3日累計淨值2.8788，較5月15日3.4192區間回撤15.8%；旗下多隻宏觀策略產品自5月中旬以來均有不同程度回撤。幾家的共同點，是都做多資產、多策略的宏觀配置，靠廣覆蓋與輪動吃飯，倉位散但難逃系統性風格衝擊。

半夏創始人李蓓在6月《致投資人》信中稱，6月15至18日淨值顯著回撥，主因能源、地產、消費、建材四個方向的權益持倉均大跌。多家機構將回撤歸因於市場風格的極致切換——當紅利與微盤「啞鈴」兩頭同時承壓，或科技主線階段性反轉時，廣覆蓋策略短期很難適應，調倉速度跟不上行情翻轉。

宏觀策略的回撤，本質是「多資產擇時」在單邊風格行情裡吃虧。值得注意的是，量化與主觀並非對立——泓湖等正是「主觀 + 量化」混合，仍難逃beta。對投資人而言，這類產品的高波動本是特徵，關鍵看管理人的風險預算與止損紀律是否執行到位，而非短期淨值。市場風格終會輪動，但「回撤近兩成」的體驗，足以考驗持有人的耐心與產品的負債端穩定性。這也提醒渠道：在熱銷時把宏觀策略包裝成「低波穩健」，本身是對持有人的誤導；宏觀策略不是穩賺的避風港，更不是淨值永遠向上的理財替代品。真正的穩健，來自管理人對回撤的紀律，而非產品名裡的「穩健」二字。