量化指增超額不好賺了：上半年平均超額僅3.53%

量化指增的「躺贏」時代，正在退潮。私募排排網資料顯示，2026年上半年，指數增強產品備案了1189只，同比增長65.59%，熱度一點沒降；但超額端卻明顯收斂——量化指增上半年平均收益18.2%，看似不錯，可平均超額收益只有約3.53%，同比驟降逾10個百分點，正超額產品佔比也從97.53%跌到68.17%。

什麼叫超額？簡單說，就是指數本身漲了（這是Beta），量化靠選股再多賺的那部分（這是Alpha）。上半年指數漲得好，Beta貢獻了大頭，可量化最擅長的「結構性分化」和「個股定價偏差」在收窄，過去幾年很好用的小市值、動量、活躍度因子階段性失靈，超額自然就被壓薄了。

細分看，梯隊分化很明顯。滬深300指增、中證A500指增、紅利指增是第一梯隊，平均超額超5%；中證2000和中證1000指增排第二，超額4%出頭；中證500指增墊底，因為它基準漲幅集中在少數熱門股，分散持倉反而抓不到暴漲權重。頭部私募裡，世紀前沿、遠和、涵德等28家上半年表現突出，但整體環境確實在變難。

為什麼難？遠和資產點出一個詞：「K型分化」。上半年全A中位數跌幅超兩成，資金全湧向科技主線，量化分散持股在常態下是優勢，在極致行情下卻成了拖累——不在科技主線上有足夠暴露，超額幾乎無從談起。

面對收斂，頭部們的應對很務實：一是深耕中低頻、往全頻段延伸，豐富收益來源；二是資料來源、訊號、策略多元化，降低單一因子失效的尾部風險；三是精細化迭代，死磕資料清洗和交易執行。話說回來，對投資者最實在的提醒是：別再線性預期高超額了，選指增產品要看因子庫的獨特性、策略迭代頻率和風控精細度，而不是哪隻上半年跑得猛。對渠道端也是警示：不少代銷平臺過去拿「歷史超額」當賣點，把指增包裝成「指數增強=穩賺」。超額收斂提醒所有人，指增首先是「指數風險敞口」，其次才是那點Alpha。投資者得把預期從「每年多賺十個點」降到「長期跑贏基準幾個點」，心態才能穩。