600 億量化龍頭龍旗科技再度封盤：擇時策略暫停申購，規模與收益的老難題又擺上檯面

頭部量化私募又一次主動「關門謝客」。杭州龍旗科技有限公司釋出公告，自 2026 年 7 月 3 日起，暫停旗下量化擇時策略產品的新增申購及追加資金申請，主動控制策略規模，專注已投資金的精細化運營。此前與合作渠道有特殊約定的募集安排，仍會按原計劃執行完畢；暫停期間，投資者已持有份額的贖回不受影響，公司其他策略線產品照常開放。

這家機構不是無名之輩。龍旗科技成立於 2011 年，2014 年 4 月完成中基協登記，是國內成立最早的量化對沖基金公司之一。截至 2026 年 6 月 30 日，公司資產管理規模已躍升至 600 億元至 700 億元區間，穩穩站在百億量化第一梯隊。創始人朱曉康擁有波士頓大學經濟學博士學位，早年在巴克萊國際投資和貝萊德任職，二十多年金融從業經歷，公司自成立起就死磕股票量化這一條路。

值得注意的是，這並非龍旗量化擇時策略首次封盤。2025 年 4 月，公司就曾公告自當年 5 月 1 日起暫停該策略的申購和追加，此後一度重新開放，但規模快速膨脹之下，如今又一次按下暫停鍵。反覆封盤、重啟、再封盤的節奏，本身就說明了一件事：這條策略的資金容量，已經逼近它能承載的天花板。

為什麼偏偏是量化擇時策略被「封」，而選股策略照常開放？龍旗給出的解釋是，公司會對單類策略定期做動態評估，此次封盤僅針對擇時產品，選股策略的管理規模「遠未觸及容量天花板」。這背後是量化行業一條樸素的規律：當規模逼近策略容量上限，繼續擴募會抬升交易衝擊成本，逼著基金經理去買預期收益更低的非核心標的，反而稀釋掉超額收益。與其為了多收管理費硬撐規模，不如主動收手，保住存量持有人的收益體驗。

擇時策略今年的日子確實不好過。融智投資 FOF 基金經理李春瑜分析，A 股市場由趨勢轉為震盪，量化擇時最擅長的是捕捉趨勢行情，但今年震盪加劇、行情分化，傳統量價訊號失真，趨勢判斷的勝率明顯下降；同時結構性行情把資金高度集中到少數熱門賽道，選股端拿超額越來越難，擇時訊號也容易被極端個股的走勢干擾。格上基金研究員焦冰說得更直白：量化擇時模型的本質是拿歷史資料推演未來，前提是「未來和過去足夠相似」，一旦遇到政策突變、風格急劇切換，模型就容易失效。

把鏡頭拉遠看，龍旗封盤不是孤例。今年 5 月，百億私募進化論資產就暫停了部分複合策略產品的新客申購；北京一家百億量化也向媒體透露，中性策略、量化多頭已經全面封盤。私募排排網資料顯示，截至 6 月 26 日，百億級私募數量增至 141 家再創新高，其中量化私募佔比超過五成。增量資金持續湧入與策略容量有限之間的矛盾，正在成為整個量化行業繞不開的結構性難題。

對普通投資者，這件事有兩層訊號值得讀懂。其一，頭部機構主動封盤，往往意味著這條賽道的超額空間在收窄，追著規模上限進場未必划算；其二，當大量同類策略在同一訊號下做出相似買賣決策，原本有效的交易機會會被迅速抹平，因子衰減、超額收斂已經是量化行業的普遍焦慮。封盤看似是「拒客」，實則是機構在規模與收益之間的一次誠實取捨——能主動說不的管理人，比來者不拒的管理人，往往更值得託付。