美銀牛熊指標飆到 9.5 死守賣出訊號：華爾街「所有人都在滿倉做多」，最危險的時刻往往長這樣

華爾街最著名的情緒溫度計，又一次亮起了刺眼的紅燈。美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在最新一期《The Flow Show》資金流向報告中確認，該行旗艦情緒指標——牛熊指標（Bull & Bear Indicator）持續維持在 9.5 的極度樂觀區間，遠高於 8 以上即觸發「賣出訊號」的警戒線，而這個賣出訊號已經連續亮燈數週仍未解除。

這個指標為什麼值得認真對待？它的可怕之處在於歷史勝率。過去 24 年裡，牛熊指標共發出過 17 次賣出訊號，此後全球 ACWI 指數在未來 2 至 3 個月內平均下跌 2% 至 3%，命中率約六成，極端情況下最大回撤甚至達到 15% 至 20%。它本質上是一個逆向指標：讀數越高，說明市場情緒越亢奮、越擁擠，而人群一致看多的時候，恰恰是風險積累到最厚的時候。

拆開各項分指標看，當前市場的樂觀幾乎是全面性的。對沖基金倉位位於第 81 百分位、全球股票資金流向位於第 88 百分位、債券資金流向位於第 84 百分位，基金經理倉位更是打到了滿分的第 100 百分位。唯一還處於中性的，僅剩全球股市的市場廣度這一項。與此同時，美銀的全球資金流交易模型也已連續 8 周維持賣出訊號，兩套系統互相印證。

支撐這輪亢奮的，是 Hartnett 口中的「四個不會」共識——美國經濟不會硬著陸、美聯儲不會加息、AI 資本開支不會削減、民主黨不會橫掃中期選舉。正是這四大押注撐起了風險資產的持續上漲，但反過來說，只要其中任何一項預期落空，都可能成為市場由盛轉衰的導火索。共識越一致，脆弱性越高，這是市場亙古不變的道理。

資金面上的瘋狂同樣觸目驚心。截至 7 月 8 日當週，全球股票基金淨流入 566 億美元，為今年第四大單週流入；其中科技基金單週吸金 188 億美元，若維持這個節奏，2026 年全年科技基金淨流入規模將達到 1830 億美元，創下歷史新高。值得玩味的是，現金並未離場，貨幣市場基金規模已升至 7.9 萬億美元再創歷史新高，當週仍吸引 395 億美元流入——滿倉做多與鉅額現金囤積並存，本身就是一種矛盾的緊張。

Hartnett 特別點名了一個值得盯緊的風向標：日本銀行股是預告全球大跌的「金絲雀」。他認為，一旦日債利率快速攀升壓制日本銀行股由強轉弱，很可能意味著全球風險資產開始進入調整週期。這個觀察角度提醒投資者，真正的轉折往往不在最熱鬧的板塊，而在那些被忽視的邊緣訊號裡。

需要清醒的是，賣出訊號不等於第二天就崩盤。牛熊指標是一個偏中期的擇時參考，六成的命中率意味著它也會有失靈的時候，5 月 20 日觸發至今市場仍在高位便是明證。但對普通投資者而言，它的價值不在於精準抄頂，而在於提醒你在眾人貪婪時收斂倉位、備足現金、降低槓桿。當華爾街的情緒指標集體打到極值，最理性的動作或許不是追高，而是給自己留一條隨時能撤退的後路。