上半年量化指增超額只剩 3.11%，錢更難賺了

私募排排網最新資料，給量化圈潑了盆冷水。截至 6 月 30 日，監測到的逾千隻量化指數增強產品，上半年平均回報率 16.25%，和去年同期 17.32% 基本持平；可平均超額收益只有 3.11%，較去年同期的 14.17% 斷崖式下滑。

一句話概括上半年的行業處境：貝塔盛宴，阿爾法承壓。指數普漲的時候，真正跑贏指數變得極難，靠選股和交易賺到的「額外收益」被市場整體上漲吃掉了一大半。

分化藏在平均數底下。上半年回報超 50% 的量化指增產品有 27 只，其中量化選股獨佔 23 只，彈性極強；而中證 500 指增雖以 22% 的平均絕對回報率領跑，平均超額卻只有 0.85%，幾乎和指數本身分不開。

為什麼超額被攤薄？業內有三重壓力。一是市場極致分化，約 40% 到 50% 的成交額集中在前 5% 的個股身上，量化指增強調高度分散，非熱點中小盤滯漲甚至下跌，直接拖累組合。二是反轉、均值迴歸和小市值因子持續反向，動量因子雖強卻擁擠。三是風格錯配，資金瘋追科技成長，低估值、低波因子持續弱勢。

蝶威量化總經理魏銘三算過一筆賬：前 5% 個股佔了四到五成成交，對靠全市場定價偏差吃飯的指增策略，超額空間被系統性壓縮。中證 500 指增裡，90 分位和 10 分位管理人的超額差距已拉到約 20 個百分點。

站在年中，多家機構判斷下半年市場風格可能迴歸均衡，有利於分散型指增修復超額。但策略迭代已經成了共同焦點：從廣度切到深度，加基本面因子和另類資料，借 AI 提升迭代效率。對投資者來說，選量化指增不能只看絕對收益，更要看超額的穩定性——下半年真正拉開差距的，是那些把因子做到別人前面的人。對渠道和代銷而言，這半年也是一次投資者教育：指增不是穩賺，超額會隨市場狀態大起大落，買在高點的持有人很可能要扛一段回撤。把產品當固收賣的時代結束了，能把策略邏輯講清楚、把風險擺在前面的管理人，才留得住長期資金。這也倒逼管理人在信披上更透明，把超額來源、回撤區間講明白，而不是隻拿歷史收益做營銷。