上半年百億主觀多頭屈指可數，但斌憑什麼還在贏

上半年私募成績單出來，主觀多頭和量化多頭的對比很有意思。私募排排網資料，截至 6 月底，有上半年業績展示的主觀多頭產品 2623 只，收益中位數約 8.31%，均值約 21.83%；同期有展示的 1235 只量化多頭產品，中位數約 16.53%。從中位數看，量化整體強於主觀。

但主觀多頭的爆發力更強，亮眼產品更多，分化也更明顯。梳理「至少 3 只產品業績亮眼」的私募，一共 140 家；其中管理規模超 50 億元的頭部私募只有 11 家，百億私募更是隻剩 6 家：東方港灣、復勝資產、海南希瓦、玄元投資等。

東方港灣上半年表現搶眼，核心就一句話：全力做多 AI，持倉主要在美股，也佈局 A 股和港股的優質 AI 公司。但斌近期說，大 A 這波科技股調整，誘因是美股、韓股 AI 儲存股估值回落的情緒傳導，不是產業基本面反轉，科技主線行情會延續。

復勝資產陸航的思路是「業績驅動投資」：當 AI 從主題敘事進入商業閉環驗證，組合就重點配 AI 算力硬體、光通訊、儲存。他判斷下半年會從「主題分化」走向「盈利分化」，AI 仍是主線，但內部會優勝劣汰，真正兌現業績的公司才會走出來。

不止一家把寶押在 AI 上。止於至善以「AI（儲存）+ 新消費 + 資源股」做全球組合，合遠基金圍繞產業景氣度和基本面兌現配置，在波動加大時靠倉位調整控回撤。主觀多頭今年的贏家，幾乎都踩準了 AI 算力的產業節奏。

說到底，上半年贏家幾乎都押中了同一條線：AI 算力硬體和半導體。當演算法優勢在減弱、基建決定規模，主觀多頭基金經理能不能更早看清產業兌現節奏，就成了拉開差距的關鍵。對普通投資者而言，這條主線雖熱，但估值已在高位，追漲之前更該看清楚自己買的是業績還是情緒。上半年主觀多頭的成績單也提醒一句：贏家高度集中於 AI 一條線，意味著一旦這條主線出現系統性回撥，頭部私募的回撤也會同步放大。集中押注的甜頭背後，是同樣集中的風險，普通投資者在跟風之前，得先想清楚自己的風險預算。別被頭部光環帶了節奏。