Circle拿到銀行牌照了

7月10日，穩定幣發行商Circle正式宣佈，已獲得美國貨幣監理署OCC的最終批准，獲准設立一家全國性信託銀行——First National Digital Currency Bank, N.A.，將以Circle National Trust名義運營。訊息一出，Circle股價盤前一度大漲超15%。

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但這張銀行牌照的分量，遠比表面看起來複雜。

拿到銀行牌照，不等於USDC變成了「銀行存款」。OCC的批准檔案寫得明明白白：Circle National Trust不能發行穩定幣。它開業初期的主要角色，是為Circle及其關聯公司提供受託數字資產託管服務。說白了，就是當「管錢的金庫」，不是「印錢的造幣廠」。

這個定位從Circle一開始提交申請就定下來了。2025年6月底，Circle向OCC提出申請時便明確表示，這家銀行的定位是USDC儲備管理和數字資產託管主體，而不是USDC發行主體。它不接受現金存款，也不發放貸款——跟傳統商業銀行壓根不是一個物種。

事情遠沒有這麼簡單。Circle之所以費這麼大勁拿這張牌，真正的原因在於儲備管理——那是Circle最核心的命脈所在。

資料顯示，Circle 2025年總收入及儲備收入達到27.47億美元，其中儲備收入佔比96%。2026年第一季度，這個數字依然高達94%。換句話說，Circle基本上是一家「吃利息」的公司——它把USDC儲備資產投到短期美債和貨幣市場基金裡，賺取收益，再跟Coinbase等分銷夥伴分成。

這套模式的規模有多大？截至7月13日，USDC流通規模約730億美元。Circle的儲備中，約106.58億美元是現金，另有約664.67億美元放在由貝萊德管理的Circle Reserve Fund裡，主要配置短期美國國債和回購協議。這些儲備資產的利息收入，就是Circle的基本盤。

[Circle獲批全國性信託銀行後，儲備管理將從「委託第三方」變成「自主運營+聯邦監管」，這既是合規升級，也是一次收入模式的變革。過去Circle的儲備需要分散存放在多家銀行和託管機構，如今有了自己的銀行牌照，就能把儲備管理的核心環節納入直接控制。]（可選配圖：貝萊德/美債概念圖）

那USDC的發行主體到底誰來管？答案是目前還沒定。

眼下，美國市場的USDC主要由Circle Internet Financial, LLC發行。Circle還在紐約推進另一家子公司的設立——Circle Internet Trust Company, LLC，紐約州金融服務部今年2月的資訊顯示，這家公司的組織章程已在審查中。按OCC此前披露的計劃，Circle打算在這家紐約信託公司獲批後，把USDC的發行責任轉移過去。如此一來，Circle National Trust管託管、紐約信託公司管發行，形成一個分工明確的「雙主體」架構。

真正有意思的地方在於時間線。Circle 2025年6月底提交全國性信託銀行申請後，不到一個月，美國《GENIUS Act》（天才法案）就正式成為法律，支付穩定幣從此進入聯邦許可的監管新時代。進入2026年，OCC繼續推進《GENIUS Act》的實施規則，甚至提出了允許無保險全國性信託銀行直接發行支付穩定幣的草案——只不過這個草案目前還沒定稿。

Circle自己的信託銀行選擇延續申請時的業務安排，寧可分設主體也不賭政策落地，說明他們對規則確定性仍持謹慎態度。把USDC發行放進信託銀行固然理想，但一來OCC規則沒拍板，二來紐約信託公司牌照也還沒落袋，與其等，不如先把能拿到的確定性握在手裡。

全球穩定幣市場的大盤子也在急速膨脹。截至目前，全球穩定幣總市值已突破3100億美元。晨星的預測更猛——到2035年，流通規模可能衝到1.45萬億美元。Circle在這輪合規競賽中跑在了最前面：它2024年就率先獲得了歐盟MiCA合規資格，手握英國、新加坡、百慕大、阿布扎比等多個司法管轄區牌照，再加上紐約的BitLicense，監管版圖佈局相當密集。

把視線拉遠一點，這其實是一場「合規溢價」的變現戰。Circle的對手USDT雖市值是USDC的兩倍多，但Tether拿不到美國聯邦銀行牌照。Circle拿到聯邦級信託銀行資質後，跟USDT之間的合規差距進一步拉大。對銀行、金融機構這類對合規資質極為敏感的客戶來說，對方有沒有聯邦牌照，直接決定了能不能合作。這才是Circle這張牌長遠的戰略價值。

不過，持有全國性信託銀行牌照的玩家不止Circle一家。OCC此前有條件批准了包括Ripple在內的5家機構。大家都在搶同一批機構客戶，而機構客戶的託管需求又在快速膨脹——這種雙向奔赴，才是決定Crypto能否真正滲透主流金融的關鍵變數。

說到底，對咱們最實在的判斷是：Circle拿到了銀行牌照，但這張牌還在「半路上」。USDC的發行主體何時轉移、Circle National Trust何時開始管儲備、OCC的穩定幣發行規則何時落地——這些時間表都懸而未決。但方向很清楚：穩定幣正在從「加密交易所的交易工具」，變成受聯邦監管的金融基礎設施。這條路一旦走通，USDC就不再只是幣圈的一個代幣，而是真正意義上的「數字美元」。

後頭還有更刺激的。摩根大通們在推代幣化存款，Circle們在拿銀行牌照——傳統金融和加密金融之間的那道牆，正在被雙方同時打穿。