量化私募半年增量超萬億，正式邁入「千億時代」

半年度資料出來了，量化私募用「增量」和「分化」兩個詞，寫完了上半年的答卷，規模狂飆但超額亮起警訊，表面風光底下藏著隱憂，值得每個買指增產品的人看清。

截至 6 月末，國內量化股票多頭總規模達到 1.83 萬億元，較年初增加 1.1 萬億元；百億私募升至 142 家，其中百億量化達 71 家，首次與主觀多頭勢均力敵。上千只量化指增產品上半年平均收益 16.25%，賬面相當亮眼，行業徹底邁進了「千億時代」，體量已不可同日而語，成了 A 股不可忽視的一股力量。

但數字背後藏著一條警訊：平均超額收益降到 3.11%，較去年同期的 14.17% 大幅縮水。換句話說，今年量化賺的大頭是「貝塔」（指數上漲）的錢，真正跑贏指數的「阿爾法」被嚴重攤薄。私募排排網的資料顯示，上半年有 755 只指增產品實現正超額，佔比約 61%，仍有近四成產品年內超額為負，分化比想象中劇烈得多，不是買了就穩賺。

所謂指增，是在跟蹤某個指數（如中證500）的基礎上，用多因子模型做增強、爭取跑贏指數。上半年 A 股走出極致的「AI 單邊市」，全市場約四成成交額集中在最熱門的少數科技股身上，量化指增強調高度分散，非熱點中小盤滯漲甚至下跌，直接拖累組合。加上反轉、均值迴歸、小市值因子持續反向，動量因子雖強卻擁擠，超額被海量資金攤薄，這是規模膨脹的必然代價，躲不掉。

有意思的是，頭部機構已經主動「限額申購」。規模越大，獲取超額越難，這是量化行業的鐵律，錢多了策略就容不下、衝擊成本就上來。當 1.83 萬億的盤子擺在這裡，下半年的考題不再是「能不能募到錢」，而是「在風格可能切換的市場裡，還能不能守住阿爾法」。對投資者來說，表面收益數字之下，阿爾法的含金量才是該盯的東西，別被貝塔的漲幅晃花了眼。

說到底，這一輪量化擴張是「水大魚大」的典型樣本：錢湧進來、規模上去、收益數字好看，但真正稀缺的阿爾法卻被攤薄。下半年的勝負手，不在募資能力，而在模型迭代和因子挖掘的深度，誰能在擁擠裡找到縫隙，誰才配得上那份管理費。