時代銳評：約束無序高頻量化，迴歸 A 股價值本源

量化到底是中國 A 股的「脊樑」，還是砸盤的「元兇」？7月17日市場大幅調整之際，這個問題又一次被推到風口浪尖，焦點指向了交易的公平性和合規性。而資料告訴我們，量化私募這一年過得相當滋潤——截至6月底，百億元級私募數量增至142家，重新整理歷史紀錄，其中百億量化私募超過70家，佔比近半，與主觀多頭形成勢均力敵的新格局。

規模膨脹的速度更驚人。量化股票多頭策略總規模攀升到1.83萬億元，較2024年末的7195億元增加了1.1萬億元，一年半時間直接翻倍。幻方、九坤、靈均、明汯這些量化大廠，紛紛迎來「豐收」大年。但與此同時，隨著海量資金湧入和演算法日益複雜，關於量化「收割散戶、助漲殺跌」的質疑，也開始讓市場實實在在擔憂。

南京大學商學院安同良教授團隊的最新研究，點破了一個尖銳的現實：一家好公司，股價可能持續下跌，不是因為經營出問題，而是因為散戶持倉多、流動性好，被量化當成了收割目標；而一家業績不好的公司，反而可能因為沾上熱點，被量化一波波推上去。無序的高頻量化，至少帶來三重危害：股價與基本面脫鉤、市場價值發現功能失效、長期資金因波動而撤離。

產業界也有人不買賬。7月上旬，鵬輝能源投關總監方李一凡在朋友圈直言，並不反對基本面量化，但單純依靠情緒、動量、關鍵詞因子交易「毫無合理性」——企業辛辛苦苦做營收做利潤，研究員認真跑調研，基金經理堅持長線持有，還有什麼意義？這番話迅速刷屏，鵬輝能源也被股民封為「怒懟量化第一股」。

把視角拉回7月17日這天：滬指失守3800點，深成指跌5.40%，創業板指跌7.15%，全市場約5000只個股下跌，總成交逾2.6萬億元；而在一片哀鴻中，鵬輝能源逆勢微漲0.11%。熱鬧背後，真正該被約束的，是那些無序的高頻和同質化策略，而不是量化本身。市場要走向健康慢牛，終究得讓價格重新錨定價值，而不是隻剩短期存量博弈。

說到底，約束無序高頻，不等於否定量化。量化在提供流動性、平抑波動、發現價格上自有價值，問題出在「無序」和「同質化」。給演算法加上穿透式監管、對極端波動下的程式化交易設熔斷與減速帶、要求機構披露核心因子邏輯，才是把野馬牽回韁繩的正解。監管要管的，是失序的博弈，而不是理性的定價；讓價格重新錨定價值，而非只剩短期存量博弈，才是 A 股走向健康慢牛的本源。