量化週報：寬基普跌，500指增超額回暖

7月19日，中信建投釋出最新一期量化產品週報，統計區間為7月13日至17日。這一週A股寬基指數普遍下跌，中證A50跌幅最小，為-2.58%；銀行指數逆勢上漲3.17%，成為少數翻紅的方向。市場分化之劇烈，從指數層面就一目瞭然。

增強指數基金的表現出現了明顯分化。本週300增強的中位超額收益為-0.05%，基本持平；500增強中位超額收益1.42%，其中申萬菱信中證500指數增強A最高達到10.29%；1000增強中位超額0.28%。換句話說，在中證500這個區間，指增策略整體跑贏了基準，而滬深300層面幾乎沒佔到便宜。

主動量化基金這邊，整體中位收益為-7.13%，回撤不小。不過細分看，寬基類裡九泰天利量化A收益2.40%居首，行業類鵬揚消費量化選股A漲2.80%，風格類中泰紅利量化選股A漲3.31%，股票對沖基金大成絕對收益A收益4.72%最高。可見在普跌環境裡，選對風格和行業的量化產品，依然能做出正收益。

把資料拉長看，500指增超額回暖，往往出現在市場從極端分化走向結構再平衡的階段。當資金從微盤、題材往中大盤價值切，中證500這類中等市值的指增，反而更容易捕捉到定價偏差帶來的超額。銀行股的強勢，也側面印證了資金在往低貝塔、高分紅方向避險。

需要提醒的是，週報裡的收益數字往往帶「倖存者偏差」——居前的產品被拿出來講，掉隊的產品很少出現在標題裡。普通投資者看週報，重點不該是「這周誰漲了10%」，而是看指增產品在基準下跌時有沒有守住超額、回撤控制是不是一貫剋制。畢竟量化賺的是長期、穩定的小錢，不是某一週的脈衝，拿單週冠軍當買點，往往正好買在高波動的尾巴上。

對關注量化產品的投資者來說，這份週報最該記住的一點：指增不是「無腦跑贏」，超額高度依賴市場風格和成分股表現；選產品時，與其盯著某周的高收益，不如看它在不同風格環境下的超額穩定性和最大回撤控制。