幻方周跌 16%、盛豐單日暴跌 11%：百億量化淨值回撤刷屏

近期 A 股震盪調整，最先被推到風口浪尖的，是百億量化私募的淨值。多家頭部機構旗下產品出現明顯回撤：幻方相關產品周跌幅約 16%，盛豐量化單日暴跌 11%，天演、鳴石等旗下產品周內跌幅也達到 8% 到 10%。「量化們一週跌 20%」的說法，在投資群裡刷了屏。

數字背後是策略的分化。私募排排網資料顯示，量盈投資旗下某產品截至 7 月 17 日單位淨值 1.55 元，較上週的 2.09 元回撤超 25.97%；另一隻產品已連續兩週回撤超 5%，年內收益轉負至 -9.33%。同為百億量化的天演資本，旗下產品本週下跌 7.95%；鳴石基金的產品更是連續三週下跌，本週跌幅 9.85%。回撤不是個別，而是一整片。

有意思的是，壓力面前，私募整體卻還在高倉位運作。截至 7 月 10 日，股票私募倉位指數升至 83.70%，不僅重新整理年內高點，更創下近 4 年來新高。專業機構用倉位表達了對權益資產的長期認可，但高倉位疊加市場波動，回撤也就被放大了。倉位越高，波動越像放大鏡。

這就出現了一組反差：一邊是百億量化產品淨值集體「跌為敬」，另一邊是平方和、靈均等機構用億元級自購「站隊」後市。前者是波動的代價，後者是長期的信念。歷史經驗裡，機構自購往往領先於指數見底，但前提是你撐得過眼前的回撤。兩股力量同臺，恰好說明市場對後市的判斷高度分裂。

把視角拉遠，量化策略的集體回撤，往往和「風格擁擠」脫不開干係。當大量產品擠在相似的多頭與中性組合上，一旦市場風格切換，贖回與風控平倉會互相踩踏，回撤就被迅速放大。這並非量化失靈，而是任何策略都會被規模與同質化反噬。

對普通投資者來說，這波回撤最該記住一句話：量化不是「穩賺」的代名詞，它只是把波動換了一種更隱蔽的方式呈現。高倉位、高換手、高集中度，順風時吃肉，逆風時一樣捱打。熱鬧的「跌 20%」標題之外，看清自己拿的是哪類策略、能扛多大回撤，比追著淨值焦慮更重要。真正的風控，是從買入前就開始，而不是回撤後才補課。