監管新政一茬接一茬，量化的「紅利期」還能撐多久？

2026 年的 A 股，量化交易正站在一個前所未有的十字路口。一邊是規模的瘋狂擴張，另一邊是監管的持續加碼，兩股力量對撞，把「量化還能賺多久」這個問題，從行業內部的閒聊，變成了幾乎每個市場參與者都在追問的命題。

先看擴張有多猛。截至 2026 年 6 月底，量化股票多頭策略規模已達 1.83 萬億元，較年初增長 1.1 萬億元；百億私募 142 家，其中量化類 71 家，佔了半壁江山；管理規模超 500 億元的量化私募達到 14 家，較去年底直接翻倍；幻方、九坤、明汯、衍復四家頭部機構規模均已突破 800 億元。三年前百億量化還只是少數派的遊戲，如今已是舞臺中央的主角。

但規模膨脹的同時，收益卻在塌方。私募排排網資料顯示，1236 只指數增強產品的平均超額收益只剩 3.11 個百分點，較去年同期的 14.17% 同比下降近八成。也就是說，量化跑贏指數的能力，只剩下去年的零頭。分化更是觸目驚心，50 億元以上大型私募的平均超額是 6.54 個百分點，而 10 億元以下的小私募僅有 0.14 個百分點，差距被拉到了幾十倍。

超額為什麼集體失速？大體三個原因。市場結構變了，上半年 A 股呈典型的 K 型分化，四五成成交額擠在前 5% 的熱門科技股，量化分散持倉在極端行情下天然吃虧；策略高度同質化，頭部機構在因子、演算法、風控上趨同，淺層量價和資金流因子趨於飽和；再加上規模與收益天然負相關，錢扎堆湧進相似策略，擁擠交易一多，超額下滑幾乎是必然。多位業內人士直言，量化那段「easy money」的日子，已經翻篇了。

真正的變數還是監管。3 月兩會，證監會主席吳清明確要「突出公平性原則，深化細化高頻量化交易監管」；6 月上交所要求券商全面自查交易單元，禁止給單個投資者分配獨立通道或超低時延專屬通道；7 月 7 日，程式化交易監管新規正式落地，高頻認定標準寫死：單賬戶每秒申報撤單合計達 300 筆以上，或全日合計達 2 萬筆以上，就算高頻。過去靠付費獨佔專屬單元、用毫秒級速度差「插隊成交」的玩法，被一刀切回了同一起跑線。

效果立竿見影。新規落地後，全市場量化成交佔比從此前的 35% 至 42% 回落到 28% 至 33%，市場直接縮量約 5000 億元，縮掉的基本是高頻虛成交。從全球看，A 股量化佔比仍不足 35%，而美股約 80%、歐洲 60% 至 70%、日本 50% 以上，空間理論上還在，但玩法一定得變。行業的共識逐漸清晰：粗放增長的時代結束了，未來拼的是算力、AI、人才、風控和全球化。說到底，紅利沒有消失，只是從躺贏的速度紅利，換成了要真本事的能力紅利。