中信證券：下半年紅利資產有望進入估值修復區間，量化超額將改善

7 月 22 日，中信證券在晨會研報中給出對 2026 年下半年的資產判斷：在上半年地緣擾動、流動性收緊等多重衝擊之後，大類資產呈現顯著的「高分化、高波動」特徵，而展望下半年，紅利資產有望進入估值修復區間，量化基金超額收益也有望迎來改善。

中信證券的框架裡，修復與改善是並行的兩條線。其一是紅利資產。上半年承壓的央國企紅利、資源類「新黃金」方向，隨著風險偏好回落與確定性溢價迴歸，配置價值正在被重新定價。其二是量化策略——在風格極端分化、波動放大的環境裡，此前被壓縮的超額收益，有望隨市場寬度改善而修復。

具體到基金配置，中信證券給出了分層建議：主動權益裡風格中性組合有望受益；絕對收益型「固收+」基金在分化行情中適應性更強；宏觀配置策略受流動性擾動的影響有望減弱；主觀 CTA 策略預計更具優勢。在貴金屬上，中信證券判斷黃金短期震盪磨底、但長期存在結構支撐；而在大類資產層面，其整體思路是在不確定的宏觀裡尋找相對確定的結構性機會，靠均衡與紀律對抗高波動。

值得注意的是，同日其他券商的晨會也指向「防禦與修復」的共識。中信建投看好醫療器械板塊拐點，建議關注低估值、二季度高增長個股，並提示手術機器人、腦機介面等新科技方向的催化；天風證券則繼續看好消費板塊，認為白酒基本面與悲觀情緒已反映在股價裡，下行空間有限，在科技回撥、資金再平衡背景下防禦屬性凸顯。

對投資者而言，下半年的關鍵詞恐怕是「再平衡」。當高景氣賽道擁擠、波動加劇，紅利的確定性、量化的紀律性、以及消費醫藥的防禦性，都可能重新成為組合裡的壓艙石。

把時間軸拉長看，中信證券的判斷也暗合了一輪風格輪動的規律：上半年資金在 AI 與高彈性成長裡極致抱團，推高了分化與波動；當估值與擁擠度走到極端，邊際資金自然開始往確定性更強、估值更便宜的方向回擺。紅利資產的修復、量化超額的回暖，本質上都是這種再平衡在不同資產上的投影。對普通投資者來說，與其追逐單一賽道，不如借基金與策略的多元配置，把組合的韌性強起來。