量化私募年內收益大回吐，多隻產品一週跌超 15%

這一週，量化私募圈上演了一場「比慘大會」。7 月第三週（7 月 13 日至 17 日），中證 500 單週下跌約 11.7%，中證 1000 和中證 2000 分別下跌 12.57% 和 12.27%。在指數 Beta 大跌的同時，量化多頭產品迎來了罕見的大面積回撤，不少產品甚至還出現了罕見的負超額。

跌幅觸目驚心。私募排排網資料顯示，寧波幻方旗下 10 只量化多頭類產品，一週淨值跌幅全部超過 15%。其中幻方量化 500 指數專享 65 號 1 期，單位淨值從 7 月 10 日的 2.3826 元跌到 7 月 17 日的 1.9979 元，周跌 16.15%，年內收益只剩 2.2%。不止幻方，鳴石寬墨七號周跌 15.6%，平方和量化精選 1 號 B 類周跌 16.14%，啟林、佳期旗下多隻產品也都跌逾 12%。

真正讓圈內警惕的，是「盈虧同源」四個字。有量化私募向投顧坦言，自二季度以來市場呈現極致風格集中，動量持續佔優，量價因子堆積了顯著超額；可近期風格突然切換，這類因子便同步回撤。說白了，動量策略本質是對趨勢的追隨，一旦市場方向逆轉，模型不僅難以及時掉頭，反而會因訊號滯後被迫追漲殺跌。

這讓人想起 2024 年 2 月那次結構突變，但底子並不一樣。上次受傷最重的是小微盤，問題出在流動性；這一回換成科技、雙創和此前一路領漲的強勢股，根源是風格過度集中後的均值迴歸。公開資料顯示，截至 6 月底，科創 50、半導體、申萬通訊等板塊市盈率都處於歷史極高區間，科技成交額一度佔全市場約 50%，市場呈現明顯的 K 型分化。

超額本身也在快速衰減。私募排排網統計，截至 2026 年 6 月 30 日，有業績展示的 1236 只指數增強產品，上半年平均超額收益僅 3.11%，較去年同期的 14.17% 大幅收窄，實現正超額的產品佔比只剩 61%。

把話說直白點，對持有量化產品的投資者最實在的判斷是：指增和純多頭往往滿倉運作，市場下跌時 Beta 端同樣承壓，這是產品結構決定的。眼下更該盯的，不是單週排名，而是各家量化在極端行情後的修復能力——是熬過至暗時刻，還是被迫改模型，這才是下半年真正的分水嶺。