Jack Mallers 辭任 Twenty One CEO，Tether 三方合併告吹

7月20日，Jack Mallers 在 X 上發了一句平靜的話：「我的比特幣公司就是 Strike，工作繼續。」話音剛落，他辭去了 Twenty One Capital 的 CEO 職位，轉頭全職回到自己創辦的比特幣支付公司 Strike。表面是告別，背後卻是一場醞釀數月的三方合併徹底散夥。

市場用腳投票。訊息一出，Twenty One 的股價（程式碼 XXI）暴跌超過 14%，跌到 4.54 美元。跌幅之大，說明此前市場把很大一部分溢價，押在了 Tether 主導的那樁「比特幣財團」大交易上——把 Twenty One、Strike 和礦企 Elektron Energy 併到同一家紐交所上市公司裡。如今 Strike 退出，這個敘事塌了一半。

接棒的是 Raphael Zagury。這位新 CEO 的履歷和 Mallers 的「創業者加布道者」氣質完全不同：德意志銀行、美林、高盛的董事總經理，耶魯 MBA，還創過精品投行。他的任務很明確——Twenty One 手裡握著公開市場上最大的比特幣資產負債表之一，他要做的不是繼續囤幣，而是圍繞這張表建一家「運營公司」，講究紀律、治理和現金流，而不只是當一個比特幣金庫。

股權結構也變了天。Tether 在 5月買下軟銀剩餘股份後，已是 Twenty One 的 控股股東，對戰略方向有絕對話語權。而 Zagury 本人同時管理 Elektron Energy，所以 Twenty One 和 Elektron 之間的「雙方合併」雖還在評估，卻已被標註為關聯交易，要過得克薩斯州法律和內部審查那一關，短期難言落地。

有意思的是，這場合並從一開始就帶著 Tether 的強基因。Tether 不僅是大股東，還是穩定幣基建的供給方；把比特幣財庫、支付、挖礦捏在一起，本意是造一個垂直整合的「比特幣集團」。Mallers 一退，這個集團敘事少了最會講故事的那張臉，剩下的都是財務報表和治理檔案。對投資者來說，真正的問題沒變：這張頂級比特幣資產負債表，到底是用來生息的運營資產，還是隻是一個等待商業模式的「金庫故事」。