量化私募業績集體翻車，「量化砸盤」爭議再起

7月第三週，A 股經歷了一輪劇烈震盪。上證、深成、創業板、科創綜指全周分別跌 5.81%、8.90%、10.78% 和 17.46%，均創年內最大周跌幅。伴隨市場快速下行，量化私募旗下產品淨值遭遇集體回撤，指增、量化選股，以及科技、微盤暴露高的產品，跌得尤其明顯。

「比慘」成了圈內常態。有百億量化私募人士直言，公司指增和量化選股策略普遍回撤 10 個點以上，量化選股因為更分散、承更多波動，跌幅更大。Wind 資料更觸目驚心：穩博投資旗下「穩博小盤激進擇時指增1號」，不到一個月回撤 39.24%；多家管理規模 50 億以上的頭部量化，旗下都有產品區間回撤超 20%，榜單前列一片綠。

原因不復雜，卻是行業共性問題。一是科技板塊虹吸後的集中踩踏，上半年資金高度抱團科技主線，7月反轉時，暴露多的產品首當其衝；二是微盤走低拖累分散持倉；三是傳統因子集體失效，動量、小市值、反轉這些舊正規化在新結構下衰減。一位華北量化私募總結得很準：市場風格極致切換、策略競爭加劇、行業超額衰減，三件事疊到一起，誰也躲不開。

「量化砸盤」「演算法收割」的罵聲隨之再起。有觀點把量化當成加劇下跌的幕後推手。但多位業內人士反駁：量化超額的本質是捕捉未被充分定價的規律，一個因子被大量機構共用，有效性會迅速被侵蝕；同質化踩踏真實存在，但更多是系統性結構問題，而非「惡意砸盤」。量化整體滿倉，賣一隻也在買一隻，反而是最穩的多頭壓艙石。

把時間拉長看，這並非量化第一次「比慘」。2024 年初微盤踩踏、2025 年中性策略危機，每一輪都伴著「量化砸盤」的罵聲，也每一輪都倒逼行業迭代。真正的分水嶺在規模：當 2.3 萬億規模的量化行業 擠在相似的因子和相似的成交通道里，任何一次風格反轉都會被放大成系統性回撤。這一輪之後，拼的不再是誰的夏普更高，而是誰的因子更獨特、迭代更快。

這一輪迴撤，與其說是策略失靈，不如說是擁擠到極致後的必然陣痛。據不完全統計，7月以來已有 18 傢俬募宣佈自購、合計 7.63 億元，用真金白銀給自己打氣。接下來比的，是誰的因子迭代更快。