幻方量化多隻產品單週回撤超 15%，頭部量化普遍承壓

百億量化也沒扛住 7 月中旬那波大跌。隨著上週（7月13日至17日）淨值陸續更新，-10% 以上的回撤比比皆是，不少產品 7 月超額跌到 -20% 以下，連 2026 年的年內超額都宣告轉負。

「量化四大天王」一個沒落下。幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資旗下多隻產品上週回撤均超 10%。以梁文鋒旗下的幻方為例，私募排排網資料顯示，其旗下中證500量化、滬深300量化多策略、中證1000量化多策略等多隻產品周跌幅超 15%，其中「幻方量化信淮500指數專享19號7期」周跌 15.82%，把「頭部也會鉅虧」寫在了臉上。

規模更大的也沒好到哪去。黑翼資產有公開業績的 16 只產品裡，截至 7月17日已有 14 只年內收益告負；穩博旗下兩隻產品周跌 29.23% 和 23.05%；半鞅、翰榮旗下也有產品單週跌超 20%。渠道資料更狠：部分銷售火爆的百億私募，單週回撤超 18%，前期越是亮眼，這一週越是難看。

為什麼這次這麼疼？尚藝基金總經理王崢點破關鍵：首先是 Beta 衝擊大，中證500、1000、2000 同時兩位數下跌，而量化多頭本就重倉中小盤和成長；其次，上半年貢獻超額的動量、量價因子，在市場快速切換時反而成了回撤來源。更棘手的是，機構用相似資料訓練相近因子，負面訊號下同步減倉，形成「下跌—減倉—再下跌」的踩踏，把波動越放越大。

今年量化賺超額明顯更難了。有業績展示的 1236 只指增產品，上半年平均超額僅 3.11%，去年同期是 14.17%。當規模破 3 萬億、頭部因子框架高度相似，靠「速度競爭」套利的時代正在過去。誰能先把大模型和非線性因子用起來，誰才可能在下一輪修復裡領跑。

回撤之後，市場最關心的是修復。7月21日科技股曾出現 V 形反彈，科創50 和創業板指單日漲幅分別高達 10.73% 和 7.05%，部分產品淨值應聲回血。但多位受訪者提醒，這更像是情緒修復而非趨勢反轉——因子穩定性需要時間恢復，量化超額短期仍會承壓。對投資者來說，這一週最大的教訓或許是：當人人都買「量化穩賺」的故事時，恰恰是該想想擁擠交易的風險了。