谷歌 Q2 財報：營收 1198 億美元增 24%，自由現金流轉負、Gemini 4 啟動訓練

7 月 22 日美股盤後，谷歌交出一份讓市場又愛又怕的二季度成績單。總營收 1198 億美元，同比增長 24%；營業利潤 408 億美元，同比增長 30%。光看增速，谷歌依然穩坐巨頭之列。可真正讓投資者心裡打鼓的，是 自由現金流罕見地轉負——當季為負的 59 億美元，而過去多年穀歌一直以強勁的自由現金流著稱。

錢都燒去哪了？二季度資本開支達到 449 億美元，其中約六成投向伺服器、四成用於資料中心和網路裝置，絕大部分都服務於 AI 基礎設施。公司還把 2026 年全年資本開支指引從 1800 億至 1900 億美元，上調到 1950 億至 2050 億美元。CFO 阿什肯納齊直言，AI 基建投入會持續壓利潤表和現金流，且這種壓力還會延續好幾個季度。

業務側卻是另一番光景。Google Cloud 二季度營收 248 億美元，同比大漲 82%，營業利潤率從上年同期的兩成出頭升到 35.6%。更關鍵的是積壓合同金額環比增加逾 500 億美元，達到 5140 億美元 的龐大 backlog，其中大部分是常規 GCP 合同。CEO 皮查伊說，雲的增長由「對 AI 基礎設施和 AI 解決方案的強勁需求」推動，近 90% 的財富百強已在用 Gemini Enterprise。

模型這邊也有新動作。皮查伊在電話會上確認，谷歌已經啟動「迄今最具雄心」的 Gemini 4 預訓練，同時本週釋出了 Gemini 3.6 Flash、3.5 Flashlight 和 3.5 Flash Cyber 等模型。他放話，隨著 Gemini 4 的構建，模型釋出節奏會明顯加快，接近按月推進將成為路線圖的一部分；目前每分鐘處理的 token 已達約 220 億，較上季度進一步增長。

把視線拉遠一點，這場財報其實是一筆關於未來的對賭。谷歌賭的是：現在把利潤和現金流讓出去換算力與市場份額，幾年後 AI 原生工作負載全面鋪開時能連本帶利收回。需求確實超過了投資增速——這是皮查伊反覆強調的判斷。可市場願不願意為這份「深不見底」的耐心買單，盤後股價已經先跌了逾 3%。