量化選股上半年收益滑落至墊底，百億私募逆勢自購7.38億

這一波科技股急跌，把量化私募頭上「穩賺」的光環打掉了。據新財富私募指數，上週量化選股策略跌幅中位數達到12.70%，1000指增、500指增周度收益均值分別為-13.69%、-13.02%；從年內維度看，量化選股、1000指增、2000指增策略指數年內收益已全部轉負，依次為-4.72%、-4.30%、-4.63%，500指增也僅剩0.33%。

問題出在「擁擠」。上海一家頭部量化負責人直言，以指增和量化選股為主的量化股票多頭策略，規模已逼近2萬億元，較年初增長超1萬億元。規模狂飆之下，上千億資金擠在同一類標的、用相似因子庫與模型，交易訊號高度趨同，超額在擁擠交易裡被不斷磨損；負反饋一來，同步拋售的殺傷力也最大。個別百億私募的量化選股產品，單週跌幅甚至逼近30%。

回撤面前，自購潮回來了，而且這次主力清一色是頭部機構。7月以來發布自購公告的16傢俬募，合計自購7.38億元，百億私募佔主導——靈均、平方和、蒙璽、千衍、倍漾等相繼出手，規模已逼近2024年2月小微盤踩踏時的7.43億元。平方和寫的是「與廣大投資者共擔風險、共享收益」，靈均也表示「與全體持有人共擔」。

但自購不是抄底，而是把管理人和持有人的利益綁在一起。市場中性策略這波也沒能倖免，新財富私募指數顯示其中位數回撤2.20%，年內收益已轉負至-0.60%；連被視為專業標杆的量化組，7月以來都從淨盈利2.11億元轉為淨虧損1.34億元。這說明，當風格極端切換，光靠模型也擋不住。

往後看，機構已在主動壓風險：降低小市值、動量、高波動因子權重，提高大市值、低波動和質量因子配置，並增加股指期貨對沖、減少淨敞口。對普通投資者，這輪最實在的提醒是：別把「量化=穩」當成信仰。再聰明的模型，也敵不過所有人都往同一個方向跑。

把視線拉遠，這輪迴撤給全行業上了一課：當策略同質化到上千億資金共用一套因子，超額就不再是能力紅利，而是擁擠稅。真正能穿越週期的，不是更大的規模，而是更早意識到風險、並願意主動降敞口的定力。