特斯拉 Q2 比特幣減值 1.12 億美元，11509 枚持倉四年紋絲不動

特斯拉 7 月 22 日盤後釋出的 2026 年二季度財報裡，藏著一條加密圈最關心的訊息：公司數字資產賬面價值從 3 月底的 7.86 億美元縮水到 6 月底的 6.74 億美元，產生 1.12 億美元的稅前未實現損失，稅後拖累普通股股東利潤 8700 萬美元，攤到每股稀釋收益約 2 美分。而最耐人尋味的是——特斯拉一枚幣都沒動，11509 枚比特幣的持倉原封不動，這個數字已經快四年沒變過了。

減值的賬很好算。比特幣二季度從約 8.3 萬美元一路跌到 6 月底的 5.8 萬美元附近，跌幅約 14%。按照美國財務會計準則委員會（FASB）的加密資產新規，上市公司必須在每個報告期按公允價值計量持倉，漲了計收益、跌了計損失，哪怕一枚沒賣也要進利潤表。諷刺的是，7 月比特幣已經反彈到 6.5 萬美元上方，但會計規則只認報告期末的價格，這筆紙面虧損照記不誤。上半年合計，特斯拉數字資產減值 1.7 億美元，部分被 6400 萬美元的比特幣轉法幣收益抵消。

特斯拉的處理方式也值得玩味：在計算調整後 EBITDA（32.73 億美元）時，公司把這 1.12 億美元損失全額加了回去。換句話說，紙面虧損壓低了 GAAP 利潤，但沒碰調整後指標，也沒有一分錢現金流出。6.74 億美元的數字資產只佔特斯拉 1485 億美元總資產的 0.454%，這點倉位對公司來說更像零花錢，而不是 Strategy 那種把身家押在比特幣上的財庫玩法。

整份財報本身是冰火兩重天。營收 282.4 億美元創歷史新高，同比增長 26%，明顯超過市場預期的 264 億美元；二季度交付 48 萬輛也是史上最強二季度。但利潤端很難看：非 GAAP 每股收益只有 0.33 美元，遠低於預期的 0.53 美元；運營利潤暴跌 57% 至 3.98 億美元，運營利潤率只剩 1.4%；資本開支翻倍到 58 億美元，自由現金流轉負，燒掉約 11 億美元，這是 2024 年初以來特斯拉首個現金流為負的季度。錢都花到 AI、Optimus 機器人和 robotaxi 上了。

回頭看特斯拉與比特幣的這段姻緣：2021 年初豪擲 15 億美元買入比特幣震動市場，一度接受比特幣購車又因挖礦環保爭議叫停；2022 年二季度為補充流動性賣掉約 75% 持倉——事後被公認為砍在了地板上。此後公司就再沒買賣過一枚幣。這次財務承壓、現金流轉負，特斯拉依然沒有動用比特幣儲備換現金，與 2022 年的應急拋售形成鮮明對比。

一邊是 Strategy 逢跌必買、越跌越加倉，一邊是特斯拉四年紋絲不動。兩種姿勢沒有絕對對錯，但特斯拉這份財報至少說明一件事：能把 1.12 億美元紙面虧損輕描淡寫地加回 EBITDA、不慌不忙繼續持有的底氣，來自 1485 億美元的總資產盤子。對資產負債表沒那麼厚實的公司來說，學 HODL 之前得先掂量掂量自己扛不扛得住這種波動。