31只基金全線翻綠，衍復投資也逃不過這輪半導體踩踏

進入7月，A股畫風突變。此前一路強勢的半導體板塊成了拋售重災區，連帶著整個量化私募圈集體「熄火」。中國經濟網7月23日報道，上週（7月13日至7月17日）量化私募基金出現-10%以上回撤的比比皆是，連素有量化「四大天王」之稱的幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資都未能倖免，旗下多隻產品淨值一週跌超10%。

衍復投資是這輪踩踏裡最扎眼的一個。根據同花順資料，自7月13日以來，該公司共有31只基金披露了最新業績，且收益率全部下跌，沒有一隻飄紅。其中4只截止7月20日的基金跌幅超過15%：外貿信託-衍復寧瑞1000指數1期到4期，收益率分別為-15.41%、-15.12%、-15.11%、-15.07%，幾乎是齊刷刷地砸穿了15%的線。

再往下看，跌幅在12%到13%之間的還有8只，包括外貿信託-智選衍復中證1000指增1期、陸家嘴信託-衍復德享1000指增1號、中糧信託-福澤富茗12號，以及財信信託旗下國聯大方向50系列的幾隻衍復指增產品，跌幅集中在12.55%到12.81%。另有5只圍繞中證500指增和1000指增的產品，跌幅在11%上下。也就是說，這31只基金幾乎被均勻「犁」了一遍，只是深淺不同。

為什麼連量化巨頭都扛不住？根子在風格上。衍復這類頭部機構的主戰場是中小盤指增，量價因子佔比高達80%到90%，在震盪和分化市裡能持續摳出超額收益；可一旦遇上半導體這種權重板塊的極端集體下殺，中小盤也難獨善其身，Beta層面的系統性回撤誰都躲不掉。量化賺的是「相對基準的超額」，不是「市場不跌」的保險。

把背景鋪開，衍復投資成立於2019年，創始人、首席投資官高亢早年供職於華爾街對沖基金Two Sigma，2019年自立門戶，主打指數增強和量化對沖，管理規模早已在百億元以上。在行業圖譜裡，它與幻方、九坤、明汯並稱四大天王，頭部量化整體已衝到800億到900億元區間。這樣體量的玩家一週集體回撤，本身就說明這輪波動不是個別產品的失誤，而是市場層面的風格切換。

對普通投資者而言，這輪迴撤最有價值的一課，是重新看清「穩健」二字的邊界。指數增強產品長期勝率高，不代表任何一週都安全；當Beta塌下來的時候，再優秀的Alpha也會被一起帶溝裡。衍復這31只基金的集體翻綠，與其說是某家公司的滑鐵盧，不如說是給所有迷信「量化穩賺」的人提了個醒：超額收益的前提，是市場還在正常呼吸。