公募量化7月近九成虧損，上半年收益一個月還回去大半

私募量化還在消化上週的「黑色一週」，公募量化這邊的情況也不樂觀。財聯社根據Wind資料的統計顯示，截至7月24日，全市場819只公募量化基金中，7月以來已有719只虧損，佔比接近九成。819只產品7月的平均跌幅是9.59%，超過一半的產品跌幅在10%以上，86只跌幅超過20%，14只跌幅超過25%。 這意味著上半年積累的收益，一個月就差不多還回去了，市場風格的快速切換讓很多投資者措手不及。

要知道就在6月30日的時候情況完全不同。當時816只公募量化基金的平均收益率達到15.80%，超過八成的產品都在賺錢。嘉實中證半導體增強上半年漲了120%，國泰聚鑫量化選股和匯添富中證晶片產業指數增強都漲了超過100%。踩中科技成長方向的量化產品風光無限，一度讓市場重燃對公募量化的信心。上半年還在討論公募量化能否迎來新一輪崛起，到了7月不少持有人的感受已經變成了「前面幾個月賺得順利，一個月又還回去了不少」。

但7月市場風格來了個急轉彎。科技板塊交易擁擠到了極致，二季度積累的高動量因子集中失效，槓桿資金被迫減倉，前期漲幅最大的產品成了回撤最慘的產品。嘉實中證半導體增強的年內收益從120%降到了72%，廣發百發大資料從95%降到了39%。這不是選股模型突然變笨了，而是「盈虧同源」的集中體現——此前貢獻收益的因子正在以同樣的力度往回吐。 風格切換之快超出了大多數量化模型的適應範圍。

不過也要看到另一面。不是所有公募量化都在跌。醫藥類量化基金逆勢上漲，銀華中證全指醫藥衛生增強月內收益超過10%，平安港股通紅利優選也保持了正收益。這說明問題不在量化策略本身，而在於風格暴露的集中度。當全行業往同一個方向擁擠的時候，市場一轉頭，回撤就是無差別的。 公募量化與私募量化雖然交易頻率和策略空間不同，但共同持有的股票、捕捉的風格和使用的因子可能高度重合。

從持有體驗看，年內最大回撤比年內收益更值得關注。公募量化產品的年內最大回撤平均值已達17.06%，有22只產品最大回撤超過30%。一方面是在科技成長方向高暴露的策略在風格切換中受到衝擊，另一方面也是上半年漲得太快導致回撤空間更大。對投資者來說，這個教訓很直接——當所有人都往同一個方向擁擠時，離出口越近的人跑得越快，但留在裡面的人承受的代價也越大。 量化投資不是萬能藥，風格分散和風險控制才是長期制勝的關鍵。