成立僅三年、營收漲了三千倍，這家機器人公司要去港股了

提到人形機器人，很多人第一反應還是波士頓動力那些在實驗室裡翻跟頭的傢伙。但現實是，一家中國公司已經把這件事做成了生意，而且做成了大生意。

7月24日，智元創新——也就是外界熟知的智元機器人——正式宣佈啟動赴港上市流程。這家公司成立才三年，但增長曲線極其陡峭。

來看看數字就知道了。

2023年，也就是智元成立的第一年，營收是30萬元。2024年，漲到6000多萬元。2025年，數字直接跳到了10.5億元。每年翻20倍，不是比喻，是實打實的財務資料。

這不是一家PPT公司，它是真正意義上的「出貨王」。

據Omdia統計，2025年智元通用人形機器人出貨量超過5100臺，佔全球市場的39%，排在第一。排在第二的宇樹科技是4200臺。而且全球出貨量前六的廠商，全部來自中國。

更有意思的是智元的商業模式。

它不走純硬體銷售的老路，而是把自己做成了「平臺型」企業——不僅賣機器人本體，還把供應鏈、投資方、經銷商、地方政府全部拉進生態裡。智元把這套體系叫做「夥伴」模式。

多親密的程度呢？投資方和合作伙伴，很多都會批次採購智元的機器人，用訂單換合作、用採購換機會。單筆這類「夥伴訂單」最高超過1億元。

聽起來有點繞，但邏輯其實很清晰：機器人的商業化落地還不夠成熟，那就讓產業鏈上的每一方都成為利益相關者。

智元的主要買家，目前還是政府和國資。它跟地方國資合資建公司、建資料採集中心，然後透過合資公司中標政府專案——珠海一個千萬級的機器人採購專案就是這麼來的。紹興上虞也走了一模一樣的路，中標金額接近2500萬元。

說回這次IPO。知情投資人透露，基石投資者給出的目標估值在400億到500億港元之間。按智元2025年10.5億元的營收算，對應32到41倍的市銷率。作為對比，優必選在港股市值445億港元，對應的市銷率是22倍。

智元的估值區間，對標的是即將在科創板上市的宇樹科技。宇樹2025年營收17.08億元，市值約420億元，對應24倍PS。

三年時間，從30萬到10億再到400億估值，這條路走得確實快。但真正值得追問的是：這家公司能撐起這麼高的估值嗎？

支持者的理由很充分：智元已經跑通了量產——今年6月累計下線突破15000臺；營收增長有國資訂單託底；生態佈局也走在了同行前面。

但質疑也有。最大的問號在於：機器人的商業化落地到底有多「成熟」？目前採購主力是政府和國資，真正的企業級、消費級市場，還沒有大規模開啟。換句話說，智元今天的高增長，很大程度上依賴「把自己賣給生態夥伴」這條路徑。

一位投資了多傢俱身智慧公司的投資人說得很直接：「本質原因是目前機器人的商業化落地能力還不夠成熟。」

所以，智元赴港上市，更大的意義可能不在它自己。

2026年，具身智慧公司正在扎堆衝刺上市。宇樹科技科創板註冊生效，雲深處、樂聚智慧的IPO申請已獲受理，星海圖、眾擎機器人、逐際動力等也完成了股改。一條完整的「具身智慧IPO通道」正在成型。

智元如果成功上市，它將成為具身智慧行業第一個公開定價的樣本——不管定價高低，都會影響後續每一家的估值邏輯。

這也意味著，行業競爭將從一級市場的估值比拼，正式轉向資本市場對交付能力和商業成色的真刀真槍檢驗。誰在裸泳，到時候一目瞭然。