中基協全面回應量化交易五大爭議：不存在T+0特權，A股監管嚴於美股

7月25日，中國證券投資基金業協會私募證券投資基金專業委員會接受第一財經獨家專訪，就市場上關於量化交易的五大核心爭議做出了全面回應——包括T+0特權、集中砸盤、高頻做空、規則不公、監管尺度這五個最令投資者困惑的問題。

最受關注的是「量化能否T+0」。委員會明確否認量化存在特殊交易許可權：交易所現行規則對所有投資者一視同仁，股票現貨市場統一執行T+1，量化機構不存在制度特權。所謂的日內雙向操作是所有投資者都能做的底倉滾動交易——T-1日持有個股、T日加倉後賣出原有持倉。監管自2024年起已嚴格限制融券變相T+0，明確禁止券商向實施日內迴轉交易的借券客戶提供融券，堵死了制度套利空間。

關於「量化集中砸盤」的質疑，委員會給出了出人意料的結論。據頭部券商與量化私募執行資料，上週大跌的交易日中多數頭部量化機構是淨買入而非集中拋售。國內主流量化產品以指數增強和量化多頭為主，常年維持90%以上高倉位，主動砸盤反而會衝擊自身成本。極端波動時，量化模型反而會觸發自動買入程式來對沖恐慌拋壓。所謂量化集中做空的說法，在資料面前很難站住腳。量化機構本身沒有主動砸盤的利益驅動，短時間大額拋售會直接衝擊自身持倉。

委員會還揭示了一個反直覺的事實：A股對量化的監管尺度顯著嚴於境外市場。美國證監會並無硬性報撤單頻率限制，海外機構活躍時段每秒報撤可達上萬筆且無需披露核心策略。而A股將50%撤單率設為異常監控指標，對比美股90%的平均撤單率，差距明顯。監管已取消量化專屬高速通道並遷出交易所機房託管，從制度層面抹平了機構的速度優勢。

針對市場對量化的普遍恐懼，委員會還強調量化交易本身並不製造下跌趨勢，更多是對已有趨勢的加速反映。量化機構覆蓋數千只個股，單筆交易金額分散，反而能縮小買賣價差、提升市場流動性。

對普通投資者，委員會給出了三點建議：摒棄短線博弈思維、減少追漲殺跌、借力專業機構分散配置。往後看，當量化規模突破3萬億元、佔私募證券基金43%以上時，規範發展才是唯一的出路——這不是打壓，而是制度化引導。