英偉達7500億美元AI交易引迴圈融資擔憂，CDS創紀錄飆升股價大跌

一場關於英偉達的「迴圈融資」爭論，正在華爾街快速發酵。

7月27日，英偉達同步推進多筆超級AI基建交易，總規模超過7500億美元。這裡麵包括與韓國SK集團達成的超5000億美元合作，以及擬為OpenAI提供最高2500億美元的融資擔保——專門支援軟銀在俄亥俄州開發的10吉瓦超級資料中心。

訊息一出，市場的第一反應不是興奮，而是恐懼。

英偉達五年期信用違約掉期價格單日飆升0.14個百分點，創下該合約自去年11月活躍交易以來的最大單日漲幅。

要知道，CDS飆升意味著投資者認為英偉達的債務風險在增加。原因不復雜：英偉達在這場交易裡同時充當了三個角色——供應商、投資人和擔保方。它賣給OpenAI晶片，賺了錢，又回過頭來幫OpenAI找錢來買自己的晶片。批評者警告，這種「迴圈融資」安排人為推高了行業需求和估值。

受此影響，英偉達股價週一大跌5%，市值降至4.78萬億美元。蘋果則憑藉剋制的資本支出在當下環境中表現穩定，年內累計上漲24%，週一收漲1.2%，市值約達4.93萬億美元，重新超越英偉達成為全球市值最高的公司。

這已經是市值王座今年第N次易主了。

問題的根源在於，AI基建的燒錢速度已經超出了單一公司的承受能力。據估計，一個10吉瓦的資料中心僅建設成本就高達數百億美元，再加上購電協議、晶片採購和運營維護，總投資輕鬆超過千億美元。英偉達作為晶片供應商，為了確保自己的產品有足夠的買家，不得不從「賣鏟子的人」變成「幫人買鏟子的人」。

而且不只是英偉達在這麼做。據報道，谷歌也已經同意為Anthropic在五個資料中心地點的租賃付款提供擔保，幫助這家競爭對手獲得相當於350億美元的貸款。科技巨頭之間的相互繫結越來越深，整個行業的系統性風險也在同步累積。

當所有人都綁在同一條繩子上，一根線斷了會怎樣？

英偉達並非沒有準備。同日，公司宣佈成立「開放安全AI聯盟」OSAA，聯合微軟、SpaceX、Adobe、戴爾等數十家企業，共同開發和共享AI安全工具。同時宣佈對前OpenAI首席科學家伊爾亞·蘇茨克維創立的Safe Superintelligence進行重大投資。

但7500億美元的融資擔保和一堆聯盟宣告放在一起，華爾街顯然更在意前者。說到底，當一家公司同時是供應商、擔保人和投資人，它到底是在推動創新，還是在製造泡沫？